肌肤困扰：瑞银财富:牛市回跌过度 战术资产配置加码全球股票

瑞银财富管理周三称，该行最近在战术资产配置中，提高了对全球股票的加码配置，因近期牛市回跌过度，而且市场已经反映了经济成长风险。 该行同时也持有包括加码10年期美债的逆周期头寸，以便在投资者等待美联储会议以及经济成长的前景更加明朗前，管理市场波动风险。 以下为瑞银财富管理CIO大宗商品主管兼亚太区外汇及经济主管施德铭的评论： 美股、油及债市昨晚全面下跌，投资者的负面情绪看来挥之不去。我们认为，美股最近几年表现领先全球，全靠科技股所带动，现在反成为绊脚石，纳斯达克指数10月至今的回报跑输全球股票。但是，对于足够分散的资产组合而言，现在不是胡乱抛售的时候。 标普500指数今年的涨幅已被完全抹去，美国期油跌破55美元，高收益及投资级别企业债券（美元及欧元）今年全面下滑，美国资产看来已失去了光环。我们建议过去倾向美国的投资者，在异常波动的时代，必须确保资产组合适当地分散，但以下几点值得关注。 首先，没有单一市场能够永远跑羸。只要回溯2002至2007年期间，美股落后于新兴及发达市场（不含美国）股市，MSCI新兴市场指数上升353%，而MSCI欧洲、澳洲及远东指数也涨了129%，标普500指数仅微升43%。股票类别年度回报自1999年以来，美国只有一次拿下第一，而新兴市场是九次。 第二，利好美国的因素看来开始衰落。去年减税措施导致美企盈利上升，确实拉动美股，但消息的“有效期”只维持到10月，而且利好因素明年将消失。此外，美企的边际盈利已接近历史高点。 第三，其他市场的估值相当吸引。自11月中起，美股12个月历史市盈率大概是17倍，跟30年来平均水平相若。但是，新兴市场及欧元区股票较长期平均水平，分别出现24%及18%折让。如果20国集团峰会传来正面消息，对过度打击的新兴市场及欧元区股市而言，更是好事。 另外，企业债市也一片哀号。高收益及投资级别企业债券（美元及欧元）今年全录得负回报，是2008年起首次4个类别的指数同时掉进负数区域。我们建议近年增加信用风险的投资者，重新考虑投资级别及政府债券。 高收益债券方面，我们相信投资者重投较安全选项的怀抱，美元BB级估计会跑羸B级债。然而，由于美国高息债现在还比较贵，我们更喜欢亚洲高收益债。